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养禽业新闻

方正中期:节日拉动需求 鸡蛋做多良机

2016年 8月 18日 星期四

  要点:

  1、鸡蛋市场供应情况:从芝华数据公布的在产蛋鸡数据来看,截止到6月,在产蛋鸡存栏量环比增加,结合2016年上半年补栏积极的情况,基本可以判定在2016年下半年市场的供应将保持稳定。

  2、鸡蛋市场需求情况:端午节过后,市场的需求进入传统的淡季,且进入伏天,鸡蛋消费热情骤减,大中院校又相继放假,对鸡蛋的需求造成极大冲击。整体而言,7月蛋价缺乏利多支撑,需求疲软,上涨乏力。

  3、养殖利润变化7月份,现价的持续走低使养殖利润大幅缩水,截止到7月底,现货市场了解,大部分养殖户维持保本情况,但近期饲料原料价格出现下跌,养殖利润或会出现好转。

  主要观点:

  对于投资者而言,建议短期保持观望,目前现货价格虽有止跌之势,但整体而言还是偏弱,最近台风尼伯特将要登录,对鸡蛋的运输、消费又是一个不小的打击,不过鸡蛋期价在7月经历了大起大落后已有企稳的迹象,虽上涨态势仍不明朗,但在度下挫的空间也相对有限。对于09合约,进入交割前一个月,在限仓机制的影响下,资金离场已成事实,短期现货价格未有好转的情况下,逢高沽空或是良策;而1701合约,虽在产蛋鸡高位徘徊导致鸡蛋远期供给承压,但当前处于移仓换月之际,01合约渐成主力,受到资金追捧已是必然,在现货价格随需求出现好转后,

  必然会迎来一波行情,短期可在其上涨到3500元后轻仓做多,向上的阻力位在3680元附近,下方支撑在3400元附近;对鸡蛋生产企业而言,可对01合约做买入保值,对冲现货上涨风险;对于养殖企业来说,虽现货上涨只是时间问题,但不可持过高期望,由于鸡蛋供给充裕,现货价格很难达到去年高度,所以建议在上涨过程中可顺势出货;饲料价格当前出现回落,为避免上涨风险,可寻找上游套期保值机会。

  一、行情回顾

  现货市场来看,2016年7月鸡蛋现货价格维持震荡格局,上涨意愿不强,下跌空间有限。进入伏天后,鸡蛋消费明显减少,受大中院校放假的影响,鸡蛋需求端整体偏弱,价格一直在3元/斤上下波动。受15年四季度和16年上半年蛋鸡补栏积极的影响,鸡蛋供给端长期保持宽松状态,阻碍了现货价格的上涨。不过进入8月份后,市场需求开始回暖,短期内蛋价有望进入上升通道。

  期货市场来看,7月初,期货价格大幅上涨至4100元附近,触及前期高点,但未能做出突破,而后便进入长达一个月的下跌浪潮中,最终回落到3500元一线。期价的上涨源于对节前现货价格的预判,属正常现象,但现货价格受天气的影响迟迟未能启动,对期价产生不利的影响,导致其大幅下跌。不过随着现价受需求推动开始企稳,期价下行空间也收到抑制,预计会在此处维持震荡格局。

  图1-1鸡蛋指数走势回顾图

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:文华财经 方正中期研究院整理

  二、基本面分析

  2.1、蛋鸡供应情况分析

  鸡蛋价格走势分析中,我们通常把供应因素作为最主要的影响因素而进行分析,根据芝华监测显示,2016年6月在产蛋鸡存栏量12.59亿只,环比0.75%,同比10.08%。2016年6月份在产蛋鸡存栏增加的原因是新增在产蛋鸡量大于淘汰量,根据历史蛋鸡鸡龄结构及存栏数据推算,2016年6月份新增开产量为1.0776亿只,淘汰量为0.9835亿只。2016年6月新增开产量增加的原因是春季补栏积极性高;结合2015年四季度补栏情况来看,2016年8月蛋鸡供应市场仍将维持正常。目前来看6月份育雏蛋鸡补栏稳定增加,保证中期9-10月市场供应,不过从青年鸡供应来看,由于市场预期转弱,6月份直接补栏青年鸡出现明显降低,综合整体后备蛋鸡供应而言,数据环比降低,综合未来3个月蛋鸡供应增长将出现明显放缓。并且从目前蛋鸡龄结构来看,6月份数据显示,高龄蛋鸡占比明显增加,若后期养殖利润低迷,淘汰鸡进程将加快,中期来看,蛋鸡供应在未来一年内将保持稳定。

  图2-1在产蛋鸡存栏量

方正中期:节日拉动需求

  图2-2青年蛋鸡存栏环比反应短期供应形势

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:芝华数据 方正中期研究院整理

  图2-3后备蛋鸡存栏量

方正中期:节日拉动需求

  图2-4蛋鸡龄结构情况

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:芝华数据 方正中期研究院整理

  2.2需求进入相对平稳

  鸡蛋的需求主要以家庭消费为主,其次以餐饮食堂食品加工需求为辅,我们知道家庭以及食品加工方面需求较为稳定;通常在节前前期或者大中院校开学前期,需求或有所波动,进入7月份,鸡蛋消费受炎热天气影响开始减弱,大中院校又相继放假,鸡蛋需求出现大幅下滑。不过8月后至9月初,受“双节”的带动及院校的开学采购影响,需求有望回暖走高,从而利好现货价格。

  图2-5鸡蛋批发价格对比

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:wind;方正中期研究院整理

  2.3、饲料成本情况

  鸡蛋是饲料的转化产物,饲料成本在很大程度上决定了鸡蛋的生产成本;从饲料市场来看,上游市场玉米(1486, 5.00, 0.34%)价格短期受到托市收购影响而维持偏强震荡,不过托市收储价格即给市场带来支撑也是价格的顶部,政策红利释放后关于定向销售的传言令玉米价格承受较大压力,并且后期随着临储拍卖时间的临近,庞大玉米库存泄库需求下,玉米价格难有反弹;而豆粕(3053, 12.00, 0.39%)市场来看,目前南美供应充足依然威胁市场,并且饲料消费处于明显的淡季,饲料价格或将维持震荡偏弱;很难对鸡蛋现价形成提振。

  不过,尽管饲料成本偏弱,但我们结合蛋料比来看,通常是2.3斤饲料转化一斤鸡蛋,目前蛋料比快速回落至2.3下方,鸡蛋跌至成本线附近,综合来看,蛋价受到弱势成本支撑很难再出现大规模快速下挫。但能否获得支撑反弹仍需综合考虑市场情况。

  图2-6蛋料比走势

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:Wind;方正中期研究院整理

  2.4、养殖企业利润情况

  我们考虑蛋鸡市场的养殖利润,主要考虑上游饲料成本、蛋鸡苗;下游鸡蛋、淘汰鸡价格等因素。目前饲料原料出现回落,上游养殖户压力不大,而下游市场来看,鸡蛋销售价格低位震荡,走势较弱,截止到目前,主产区报价已经再次回落至3元/斤下方,据现货市场了解,养殖户的利润依基本维持保本的状态,盈利空间基本没有。

  我们分析养殖利润情况,更多的是为了分析后期养殖市场结构的变化;从上游市场来看,养殖利润影响养殖企业的补栏积极性,2015年四季度及2016年上半年补栏情况较为乐观,未来一年鸡蛋的供给端压力不小。但是值得注意的是,通常夏季是蛋鸡的补栏淡季,关注上游育雏蛋鸡补栏情况变化,将对三、四季度市场产生重要影响。从下游市场来看,养殖利润关系到养殖户对淘汰鸡的情况,随着近期养殖利润降低,高龄蛋鸡淘汰进程或将有所加快,短期将减少蛋鸡市场的供应,不过有利于中长期蛋鸡龄结构的优化。

  图2-7蛋鸡养殖利润变化

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:Wind;方正中期研究院整理

  图2-8:鸡蛋价格与理论成本价格

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  图2-9蛋鸡养殖利润影响补栏积极性

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  资料来源:Wind;方正中期研究院整理

  2-10蛋鸡苗补栏情况值得关注

方正中期:节日拉动需求

  2-11蛋鸡龄结构图

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  2-12高龄蛋鸡淘汰价格走势

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:Wind、芝华数据;方正中期研究院整理

  三、套利分析

  3.1期现套利与套期保值分析

  7月底蛋价已回落至月初水平,主产区均价在2.8-2.9元/斤之间;期货方面,7月初的大幅上涨正是对此轮行情的预判,随后回落至3800元附近。主力合约的基差在-800元/500千克上下,从持仓成本来看,属正常水平,进行期现套利获利的机会较小。而且鸡蛋的储存、运输难度较大,保质期又短,期现套利实行起来比较困难,所以不建议做期现套利。

  至于套期保值,现货价格随着需求增加会大概率上涨,鸡蛋生产企业可适当做买入套保,对冲价格上涨风险,但需要严格配合现货需求头寸进行;对于养殖户来说,在价格上涨后顺势出售为宜,不过可对饲料原料做买入套保,避免其价格上涨对利润造成影响。

  图3-1鸡蛋基差(河北邯郸目前报价偏高)

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:Wind;方正中期研究院整理

  表3-2、按入库十天计算大概交割成本

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:大连商品交易所[微博] 方正中期研究院整理

  3.2跨期套利

  跨期套利,我们简单计算二者的合理价差来进行判断是否存在套利机会;目前,从合约选择上来看,更为适宜选在1609、1701合约。从9-1合约价差来看,目前在-400元/500千克,远期贴水,思路上可考虑做反向跨期套利,即卖9买1,不过鸡蛋是季节性很强的商品,09合约得益于需求端的支撑一直比较强势,所以不建议此种方式;随着双节备货开启,鸡蛋需求大增,9月合约受益于现价的上涨可能会有一波反弹,因此有些人会做正向跨期套利,即买9卖1,但今年供给端压力大于同期,鸡蛋现货价格上涨有限,期价能否出现大幅反弹未知,所以综合来看,正向套利也不建议。

  图3-3鸡蛋1-5月期价差走势图

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:wind;方正中期研究院整理

  图3-4鸡蛋5-9月期价差走势图

方正中期:节日拉动需求

  图3-5鸡蛋1-9月期价差走势图

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:wind;方正中期研究院整理

  四、技术分析与后市展望

  4.1技术性分析

  鸡蛋指数来看,期价升水幅度不大,考虑持仓成本因素继续下行的空间有限,3500元附近会受到较强支撑,短期偏震荡走势;结合现货市场情况,中秋备货启动后鸡蛋需求短时间内必回出现大幅增加,推动疲软的现货价格出现反弹,不过期价在从前期高点回落后能否在度上扬,还要看现价的表现。主力09合约进入交割前一个月,在限仓机制的影响下,成交量和持仓量都大幅萎缩,应保持看空思路;而01合约将会成为主力合约,受到追捧,在现货价格企稳后会有一波行情。

  图4-1国内鸡蛋指数合约日K线走势图

方正中期:节日拉动需求

  资料来源:文华财经;方正中期研究院整理

  4.2后市展望与操作策略

  结合目前市场情况来看,供给端宽松情况长时间内将很难扭转,而需求上得益于“双节”备货的启动,鸡蛋出货量或会逐渐增多,对现货价格起到提振作用。不过蛋价存栏远高于去年同期已是不争事实,故鸡蛋价格想达到同期高度并非易事。并且,鉴于需要对中长期供应市场判断做好前期准备工作,仍需我们持续关注一些现货因素:

  首先,关注近期蛋鸡养殖企业的补栏情况,养殖利润回落后,是否会影响养殖企业的补栏积极性,关注补栏的持续性将对中长期供应产生重要影响。

  其次,关注蛋鸡养殖中配合饲料的价格走势,成本的变化将对后期鸡蛋现货价格具有重要的影响力;关注玉米以及豆粕价格的走势变化;直接关系到远期鸡蛋生产成本。

  再次,生猪市场值得关注,生猪是饲料的主要用途,通过饲料市场影响蛋鸡市场,并且生猪对肉价价格影响较大,而肉鸡价格又影响高龄蛋鸡淘汰价格,在后期鸡蛋养殖利润回落后,关注养殖企业淘汰高龄蛋鸡的情况也较为重要。

  进入节前一个月,理论备货行情将会启动,但近期的天气状况令人担忧,是否会对鸡蛋的运输造成影响,从而减少需求,仍需持续关注。

  对于投资者而言,建议近期先保持观望,目前现货价格虽有止跌之势,但整体而言还是偏弱,考虑到台风尼伯特将要登录,对鸡蛋的运输、消费又是一个不小的打击,不过鸡蛋期价在7月经历了大起大落后已有企稳的迹象,虽上涨态势仍不明朗,但在度下挫的空间也相对有限。对于09合约,进入交割前一个月,在限仓机制的影响下,资金离场已成事实,短期在现货价格未有好转的情况下,在其出现反弹时逢高沽空或是良策;而1701合约,虽在产蛋鸡高位徘徊导致鸡蛋远期供给承压,但当前处于移仓换月之际,01合约渐成主力,受到资金追捧已是必然,在现货价格随需求出现好转后,有望迎来一波上涨行情,短期可在其上涨到3500元后轻仓做多,向上的阻力位在3680元附近,下方支撑在3400元附近,投资者谨慎对待;对鸡蛋生产企业而言,可对01合约做买入保值,对冲现货上涨风险;对于养殖企业来说,虽现货上涨只是时间问题,但不可持过高期望,由于鸡蛋供给充裕,现货价格很难达到去年高度,所以建议在上涨过程中可顺势出货;饲料价格当前出现回落,为避免上涨风险,可寻找上游套期保值机会。

 来源:方正中期



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