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益生股份3季报点评:受益于鸡苗价格高企 业绩持续反转向上

2016年11月 15日 星期二

  事件:公司发布2016 年3 季报。2016 年前3 季度,实现营业收入12.74 亿元,同比增175.29%;归母净利润5.05 亿元,同比增281.32%,基本每股收益为1.54 元。其中,单3 季度,实现营业收入4.76 亿元,同比增长229.13%;归母净利润2.35 亿元,同比增长371.68%。

  业绩持续反转向上,主要受益于鸡苗价格高企。单3 季度,公司实现营业收入4.76 亿元,环比增长4.61%;归母净利润2.35 亿元,环比增长27.02%。业绩持续反转向上主要受益于鸡苗价格高企。据统计,单3 季度,全国父母代鸡苗出场均价是44.85 元/套,较2 季度均价(44.53 元/套)上涨了0.71%,较1 季度的均价(15.37 元/套)上涨了191.8%。据博亚和讯统计,山东烟台地区白羽肉鸡苗出场均价是3.54 元/羽,较2 季度均价(3.46 元/羽)上涨了2.31%。我们估算,3 季度,公司父母代肉鸡苗和商品代肉鸡苗销售均价分别是55 元/套和3.8 元/羽,高于行业平均水平。

  成本及费用率双双下降。单3 季度,豆粕价格较为稳定,玉米价格持续下跌且跌幅较大,预计公司鸡苗生产成本应下降。估计公司父母代鸡苗生产成本15 元/套,商品代鸡苗生产成本2.1 元/羽,低于前期成本。三项费用率合计为6.73%,环比下降了1 个百分点。其中,财务费用率下降了0.93 个百分点,对整体贡献较大,主要是由于增发募集资金到位偿还部分短期借款导致利息减少所致。

  祖代鸡引种不畅,鸡苗产能快速下降期已经来临,中短期内鸡苗价格预期比较乐观。我们对中短期内鸡苗价格走势比价乐观,主要是由于:1、祖代鸡引种不畅,中期鸡苗供给趋紧。由于欧美国家不断发生禽流感疫情,自2015 年至今,中国暂停自美国、法国等国家进口祖代鸡,目前仅恢复从新西兰、西班牙等小产能国家引种,行业引种不畅。据统计,2016 年截至9 月份,全行业共引种祖代肉种鸡24.57 万套。我们预计,2016 年全年引种量为40 万套,较上年将减少40%以上,也低于行业80 万套的供需平衡水平。2、鸡苗产能快速下降期已经来临,短期鸡苗供给趋紧。15、16 连续两年祖代鸡引种量大幅减少,必然会传导至父母代及商品代鸡苗的产能上,造成产能减少。据统计,2016 年3 季度,全国在产祖代肉种鸡存栏量由期初的88.4 万套下降至期末的76.91 万套,减幅为13%。我们认为,这标志着行业产能快速下降期已经来临。

  全年业绩预期比较乐观。首先,鸡苗价格预期比较乐观。10 月份,父母代鸡苗报价最高达80 元/套,预计后期父母代鸡苗价格还将高企,商品代鸡苗价格有望上涨。其次,销量比较稳定。预计全年,公司父母代鸡苗销量是1230 万套,商品代鸡苗销量是1.8 亿羽。

  投资建议。预计,16/17 年,归母净利润是7.04/6.43 亿元,每股收益分别是2.15 元/股和1.99 元股,对应的PE 分别是21.0/22.73倍。公司是行业内祖代种鸡养殖规模最大的企业,可充分受益于行业鸡苗价格上涨,维持增持评级。

来源:中财网



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