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养禽业新闻

鸡蛋春节备货的炒作为时尚早

2016年11月 16日 星期三

  一般而言,中秋节前10天左右是现货的季节性高点,今年也不例外。而期货盘面提前反映了该预期,空头主力大举做空,JD1701从7月7日的3899点一路下跌至9月29日的3232点,走势和点位与预期相符。国庆节后至今,由于前期市场普遍对后市悲观,各环节库存量较少,随后鸡蛋现货借机触底反弹,在10月份大约反弹3、4毛钱/斤,折合期货盘面300-400点,与此同时,JD1701走势走出了一波凌厉的反弹,从3232点反弹至当前的3800以上,幅度超过600点。对此,我们认为,除了现货价格的配合外,当前期货走势更多的是受到整体商品市场多头情绪的影响,资金的推动功不可没。对于后市鸡蛋期货的行情,当前市场分歧巨大,我们认为11月将出现较好的做空机会,届时1701或将出现250-300点左右的调整,对于1705合约,由于连续3个月补栏量下降,加之产蛋率有所下滑,我们建议在春节后逐步做多。

  11月份过后供应压力将逐步增大

  现代商品蛋鸡大约需要4个多月的时间结束育雏、育成期,20周龄以后便进入产蛋期,从第6~11个月龄开始产率可达90%-95%,到12个月龄产蛋率逐步下降,产蛋高峰一般能维持5个月的时间,到第16个月龄即大约480天-500天时,产蛋率下降到70%以下,蛋鸡养殖户开始淘汰蛋鸡。高峰期的产蛋率与全年的产蛋量呈强正相关:产蛋高峰,鸡蛋供应量大,蛋价降低;产蛋低谷,鸡蛋供应不足,蛋价回升。

  我们对于蛋鸡的供应主要来源于2个指标,一个是蛋鸡存栏数据,另一个是蛋鸡的产蛋率。一般而言,在产蛋鸡乘以产蛋率可以直接估算当前的供应量,而后备蛋鸡及其产蛋率则对应着未来4个月后的供应情况。根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测,最新2016年10月全国蛋鸡总存栏量为*亿只,较9月增加*%,同比增加*%。育雏鸡补栏量*万只,较2016年9月减少*%,同比大幅减少*%;后备鸡存栏量为*亿只,较9月减少*%,同比减少*%。根据我们的研究,鸡蛋期货主力合约一般都是距离当前有3-5个月的时间差,因此资金更加关注后备鸡尤其是育雏鸡的补栏环比情况。如图所示,2015年10月份至2016年7月份,整体后备鸡的补栏情况非常积极,根据我们在今年五月份对河北、山东两个省份蛋鸡产业链的调研,我们得知今年鸡苗厂的销售情况非常良好,个别厂商在今年的销售情况出现了同比15%-20%的增长幅度。随着鸡苗的陆续开产,从11月开始到2017年1月份在产蛋鸡数量将逐步增加。

  与蛋价表现更加息息相关的是鸡龄结构。一般来说,在产蛋鸡的鸡龄结构越年轻,当前在产蛋鸡生产的供应高峰将越持久,价格上涨的难度越大。从最新的蛋鸡鸡龄结构来看,从蛋鸡鸡龄结构来看,2016年10月份开产中鸡龄结构呈现“占比增加”的特点:小蛋(120-180天)的鸡龄占比为*%,相比2016年9月份变动幅度为增加*%;中蛋(180-270天)的鸡龄占比为*%,相比2016年9月份变动幅度为增加*%;大蛋(270以上)的鸡龄占比为*%,相比2016年9月份变动幅度为增加*%。年轻的鸡龄结构与蛋鸡的补栏情况相互验证。

  鉴于上半年补栏大增,存栏出现了较为可观的增长幅度,但国庆节后至今,现货表现平稳,与前期业内主流观点有所背离。我们认为,出现这个现象,或许与蛋鸡的产蛋率有关。为了保证国内祖代场的利益、扶植民族企业,中国政府自1995年后就禁止从国外直接进口父母代种鸡,只批准进口祖代。我国现有祖代蛋鸡分进口和国产两种,进口品种主要有美国的海兰系列、法国的伊莎系列、德国的罗曼系列;国产品种有北京峪口的京红、京粉系列,河北大午的大午系列以及北京中农的农大系列。从比例上看,进口祖代蛋鸡和国产祖代蛋鸡的比例约为50:50。2014年我国进口祖代蛋鸡23.4万只,其中海兰系占比达到90%以上。2015年美国等国爆发禽流感疫情,中国禁止进口相关种禽包括肉种鸡,全年只从法国进口了8.4万余只伊莎和巴布考克系列祖代蛋鸡;但到了15年的11月份,法国也出现禽流感(目前2016年11月又再次爆发了H5N8禽流感),法国同样也被封关,只有丹麦、新西兰和西班牙三个国家可以进口祖代种鸡。2016年3月祖代蛋鸡场采取绕道西班牙的方式开始进口祖代鸡,截止9月底,中国进口24万余只,主要也是海兰系和罗曼系为主。

  蛋鸡从祖代到父母代再到商品代,其生产的比例是1:60:80。按照14亿只总存量商品代蛋鸡来推测,大约我国需要14亿/4800=29万套祖代鸡。市场人士认为,我国的祖代鸡和父母代鸡并不会发生严格意义上的短缺,毕竟仅华裕一家就有号称 30 万套的祖代存栏。从这一点上看,我国的祖代鸡产能是过剩的。祖代鸡的进口封关,理论上并不会对我国的父母代种鸡供应造成短缺。通常来说祖代蛋鸡在450天左右淘汰,进口频率大致为每年两波左右。从实际调研得知,以往祖代鸡鸡场也会进行强制换羽,其主要动机是为了覆盖成本。按照25美元/套的祖代鸡进口成本,低于7-8元/只的父母代种鸡是亏本的,而市场上,种鸡价格长期处于6-7元的价格区间波动。出于经济上的考虑,祖代鸡鸡场都会或多或少的进行强制换羽。

  从养殖规律上看,祖代鸡大概150天左右正式开产,21天孵化期产出父母代,父母代再150天左右开产,21天孵化产出商品代,也就是说从祖代种鸡引种到生产第一只商品代大约需要一年的时间。根据2016年进口情况,确认2017年3月才会有新商品代出现。而把时间拉长来看,2014年9-12月我国进口的祖代鸡,经过420天后(蛋种鸡最佳换羽日龄)再进行2个月的强制换羽,便可继续产蛋6个月,产蛋率在70%以上,种蛋偏重,后期父母代的品质降低较快。在存栏相同的情况下,由于强制换羽造成10%左右的产量性能下降,最后可以造成1.5-3%的产蛋率下降。

  因此,我们认为,若11-12月没有因为禽流感发生大面积扑杀的情况下,供应压力将逐步呈现。但对于2017年5月、9月的供应压力,一方面育雏鸡数量已经连续3个月下降,另一方面产蛋率也有所下降,最终2017年5月份以后的供应压力或许并不大。

  春节备货需求的炒作为时尚早

  鸡蛋的消费比较刚性,年度变化小单季节性明显,一年中中秋节旺季备货需求每年都会有,且力度较大;而端午节和春节备货需求对价格的拉动往往弱于中秋节行情。之所以有季节性,主要是鸡蛋现货不易储存造成各环节库存极低(如东莞信立农批市场都是当天或隔天就将全部余货降价销售),且需求有明显的淡旺季,因此极易出现供需错配。就我国而言,中国大部分地区在七八月天气炎热,高温容易蛋鸡产蛋率下降10-20%(其中规模化养殖场由于安装了空调,产蛋率下降约10%),而八月份又是中秋节前集中备货的时节,加之九月份学校即将开学、食堂对现货有集中采购的特点,因此,中秋节前10天-15天左右,现货采购进入最热销时点,此时往往是现货一年内的最高点。从今年的实际表现上看,由于备货需求结束,9月3-4日,主销区北京的现货价格开始出现了大约200点幅度的下跌,大部分贸易商在那时候普遍形成了共识:四季度是传统的需求淡季、现货价格在四季度继续走低将跌破3元/斤。在此预期下,老鸡的超淘力度比预期的大,10月底的可淘老鸡占比仅为*%,这与八月和九月的14.5%、10.8%相比出现了明显的下滑。因此10月份至今,现货出现了0.3-0.4元/斤的上涨行情。

  对于四季度,随着今年偏冷冬天即将到来,养殖户手上鸡蛋的保质期将自然延长,如果市场对于后市春节备货行情有所期待,那么养殖户、贸易商手上将适当保留一定的库存。而一旦需求不及预期,这部分积压的库存稍微甩货便将对价格形成明显的打压。从鸡蛋期货上市以来的表现来看,每次现货市场出现了主产区贸易商停收现象,现货价格将出现一波持续性良好、幅度较大的下跌,进而带动期货市场出现不同程度的跌幅。11月13日,主产区河南和山东价格出现了松动,且贸易商预期未来几天现货价格表现偏弱。这对于鸡蛋期货的短期表现也形成了下拉作用。

  蛋鸡养殖利润仍较为良好

  蛋鸡养殖中饲料占所有成本的比重最大,其中饲料约60%-62%的成分是是玉米,16%-22%是豆粕。从逻辑上讲,玉米占饲料的权重更大,但我们通过对最近2年的豆粕、玉米和鸡蛋期货价格走势拟合其相关性,发现豆粕和鸡蛋的走势相关性较大。因此豆粕未来的走势或对鸡蛋价格走势有较大的影响。对于玉米,国家抛储政策叠加新玉米上市,国内玉米价格在11-12月易跌难涨格局未改。而豆粕的定价权目前公认还是在美国期货市场。美国农业部在11月最新的供需报告中预计今年美国大豆产量将达到43.6亿蒲式耳,比10月份的预测高出9200万蒲式耳,单产预计达到52.5蒲式耳/英亩,高于上月预测的51.4蒲式耳。把2016/17年度大豆期末库存数据上调至4.8亿蒲式耳,比分析师的平均预测值高出6000万蒲式耳,也高于上月政府预测的3.95亿蒲式耳。如果该预测成为现实,那么将是历史第三高的水平。阿根廷和中国大豆库存数据上调,使得全球大豆期末库存数据调高至8153万吨,比预期高出450万吨。美国和全球大豆期末库存数据非常利空。但本次报告利空已经提前消化一部分,表现出良好的抗跌性,期货价格更是在资金的推动下当日v字反弹。

  目前国内豆粕库存从紧张到宽松需要一个过程。且部分区域仍有开机不均情况,油厂前期大多已预售大量11月合同,手中仍有不少合同需执行。油厂为保证合同执行,可供销售的现货不多,目前大多油厂豆粕现货库存仍偏紧。其中:华北地区及华东地区油厂压车严重,广西、山东地区豆粕压车大概1-2天左右,福建及广东地区豆粕供应也仍偏紧,因货源有限,油厂也限量提货,11月份豆粕库存紧张局面将延续,真正缓解或要到12月份。对于5月的大豆和豆粕而言,北美的炒作已经宣告尾声,未来市场的重心将在南美是否减产上。因此,1月份的豆粕价格上涨空间有限,明年5月的豆粕价格仍有较大变数。

  而通过我们对豆粕在蛋鸡养殖成本的测算,对于一只500天的鸡计算,生长期跟产蛋期共需消耗饲料97+26=123斤,生产35斤鸡蛋。如果按照后期豆粕再次波动200元/吨来计算,则有200元/吨*123斤*20%/(2000*35斤)=0.07元/斤=70点(鸡蛋期货),这意味着,豆粕价格在目前基础上再上涨200点,鸡蛋期货的成本理论上将上涨70点。但由于玉米在饲料的占比更大,且玉米上行空间极其有限,因此从理论上讲,成本端暂时不能对蛋鸡养殖户未来补栏积极性形成较大的困扰。而一旦现货价格延续上涨,补栏的积极性将远远大于饲料成本上涨带来的心理负面影响。

  此外,根据我们的调研,由于环保、税费、人工等各因素叠加,规模越大的养殖场其养殖成本更大。当前商品代蛋鸡养殖行业,仍旧是以中小型的养殖场为主,低于10万的存栏场数量占全国80%以上。但随着各级政府对环保的重视,规模化养殖场将逐步挤占散户的市场份额。从成本上看,20万以上存栏的鸡蛋成本线在3.4/3.5元/斤;5-20万存栏的成本线在2.6-2.7元/斤;5万以下存栏成本最低,约2.2/2.3元/斤。如果鸡蛋价格低于2.8元/斤,鸡苗销售量会发生锐减!并且会发生订单违约情况,这在往年鸡蛋行情波动中违约情况并非先例。因此,如果当前主产区蛋价如果依旧保持稳定在3.4-3.4元/斤的话,后期散户补栏的积极性仍将再次激发,这对于后期行情又是一大变数。

  技术上空单介入时机不够成熟

  从盘面上看,JD1701在9月底跌至3232的低点后,距离3月初的3191点仅一步之遥。加之当时技术指标已经出现了超跌信号,一旦局势不利空单便该及时止盈。如今时间已经到11月中旬,盘面上走势凌厉,10月18日增仓放量上行、11月7日在整体商品多头氛围的影响下继续放量反弹,11月11日期货价格距离年内高点3899仅一步之遥。从11月11日JD1701的KD指标中,K在80.95,而D在69.06附近,KD指标仍属于多头走势,因此,从技术上,入场做空时机不够成熟。

  总结

  今年,商品市场多数品种都出现了剧烈的行情波动。受整体商品市场尤其是黑色系暴涨影响,当前市场参与者偏向于多头乐观情绪,这就使得鸡蛋行情将在资金的推动下容易出现暴涨暴跌。这样的例子在今年已经发生过2次,一次是四月份,一次是六月份,这两次期货行情与现货走势相反,而与期货其他品种的走势出现了较大的相关性,这两次行情的异动打压了不少盯现货做期货的现货商的积极性。这时候决定品种走势的,往往会阶段性脱钩现货基本面,而是与宏观环境、市场情绪相关,当基本面与技术面发生背离的时候,参与者此时更应当参考技术面的指标参与市场或者直接空仓观望,行情万年长,保护好自己的本金往往比止损出局更为上策。国庆后至今,市场整体氛围又是新一轮的多头乐观情绪在宣泄,虽然我们看空后市,但阶段性的出局观望仍是首选。但到了11月11日夜盘,大宗商品普遍出现了冲高回落的走势,资金慌不择路出逃现象明显,农产品、有色金属、化工均出现了大跌,这对于JD1701的上涨趋势将造成明显的负面影响。

  综上所述,由于上半年积极的蛋鸡补栏,11月到12月供应端的压力大增;而接下来鸡蛋的春节备货需求未必能超预期,主产区鸡蛋现货价格可能将在2.9-3.5元/斤波动;而当前被市场情绪推涨起来的鸡蛋期货,一旦商品多头氛围开始冷却,基本面将重新主导行情的发展,我们倾向于在技术上出现滞涨、转势的时候布局空单,我们预计在3800左右布局JD1701空单将会有不错的收益。而鉴于当前育雏鸡补栏数量已经连续3个月环比下降且明年的产蛋率或将下降,1705、1709合约或将在明年孕育一波不错的上涨行情。

来源:期货日报



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